「員工認股權證」之規劃與評價 (下)

專精企管　葉崇琦 精算師 ／ 黃輝煌 企業評價師

參‧員工認股權之評價：

一．公平價值之計算：

因39號公報並未對員工認股權證之評價模型提出新的指導原則，故目前國內評價模型多依(92)基祕字第070、071、072號函所建議之Black-Scholes或二項式評價模式，函令中亦規定評價應考慮之因素有：行使價格、預期存續期間、給與日股票市價、預期價格波動性、預期股利率、無風險利率等因素。茲將各因素對選擇權公平價值之影響略述如下：

（一）行使價格：

因行使價格愈高，代表日後員工在執行認股權時之成本愈高，故如員工認股權憑證之認股辦法所訂之執行價格愈高時，該權證之公平價值愈低。

（二）預期存續期間：

員工認股權憑證是否執行之權利在員工，如員工可選擇執行之期間愈長，就有較多的機會可以找到一個好的「價內」時機來執行，故如認股辦法所訂之權利行使期間愈長時，該權證之公平價值會愈高。

（三）給與日股票市價：

上市上櫃公司指給與日公司股票的收盤價。

（四）預期價格波動性：

預期價格波動性即為前述「時間價值」的主要來源，舉例來說，如甲股票及乙股票目前股票市價同為100元，行使價格亦同為100元，且二年後上漲及下跌之機率同為50%，惟甲股票之預期價格波動性較大，可能上漲至180元或下跌至20元，而乙股票之預期價格波動性較小，可能上漲至140元或下跌至60元，因選擇權之特性為下跌時可不必執行，僅損失權利金，況且公司發行員工認股權憑證時，員工並不需支付權利金，故甲股票獲利的期望值為40元（0.5×(180-100)+0.5×0），而乙股票獲利的期望值為20元（0.5×(140-100)+0.5×0），由此可知，預期價格波動性愈大者，其權證之公平價值愈高。

（五）預期股利率：

因一般發放現金股利時，並不會調整選擇權之執行價格，但會影響每股之市值，故如預期股利率愈高時，該權證之公平價值愈低。但如公司之員工認股權憑證發行及認股辦法中，其認股價格之調整已含股利保護政策，則此變數應設為０。

（六）無風險利率：

因員工需在至少兩年後才能依行使價格執行認股之權利，故如利率愈高，代表其屆時行使價格之折現值會愈低，如同前述，行使價格愈低時，該權證之公平價值會愈高。故無風險利率愈高時，該權證之公平價值會愈高。

綜合以上六項影響員工認股權證公平價值之因素，整理如下表

二．酬勞成本之計算：

原酬勞成本之計算依(92)基祕字第070、071、072號函可選用(1)估計既得認股權，或(2)先假設全部認股權為既得認股權，擇一為計算酬勞成本之基礎；但依39號公報規定則為「預期給付權益商品之最佳估計數量」為基礎，也就是說在首次估計酬勞成本時，即應使用合適之「離職率」為評價之假設。

另如欲降低提列酬勞成本，則可考慮在即得條件上做一些設訂，如增加一些績效條件（例：股價須達多少以上才可執行，…），設訂得當亦可更落實人才激勵效果。

肆‧結論：

人事成本乃公司之重大支出項目，故在規劃員工認股權辦法時應審慎評估，最好是跨部門（人資、財會、法務…）一起參與，並與員工做充份溝通（例如辦法決議前先做員工問卷調查，辦法決議後開員工說明會），才能以適當的成本，在求才及留才之效果上，獲得最大的效益。另員工認股權或股票增值權…等之評價亦需公正客觀，以利財報之允當表達。(如有新增之資訊可至www.pact.com.tw查詢)。